摘要

招商银行将于2026年08月28日（盘后）披露中期业绩，市场预期本季度营收与盈利保持稳中有变动，分红与资产质量动向成为关注重点。

市场预测

市场对本季度的共识预期显示，招商银行本季度营收预计为人民币859.67亿元，同比下降0.38%，调整后每股收益预计为1.52元，同比增长2.01%；由于未见针对本季度的毛利率与净利率或净利润预测，相关指标不予展示。公司当前的主营亮点在于零售金融，收入为人民币1910.17亿元（同比数据未披露），客户基盘与财富管理能力构成稳定收入来源；发展前景较大的既有板块在于批发金融，收入为人民币1380.73亿元（同比数据未披露），受益于对公结算、投融资与交易型业务的协同。

上季度回顾

上季度公司营收为人民币869.40亿元，同比增长3.81%；毛利率未披露（同比数据未披露）；归属于母公司股东的净利润为人民币378.52亿元（同比数据未披露）；净利率为52.50%（同比数据未披露）；调整后每股收益为1.49元，同比增长0.68%。整体来看，上季度收入与每股收益略低于市场一致预期，费用与息差的节奏成为关键变动项。分业务结构，公司零售金融收入为人民币1910.17亿元（同比数据未披露），批发金融收入为人民币1380.73亿元（同比数据未披露），零售业务的稳定现金流与对公业务的协同仍是基本盘。

本季度展望

零售金融与财富管理的韧性与修复

零售金融仍是招商银行的核心收入来源，工具数据显示该板块收入为人民币1910.17亿元（同比数据未披露），在存贷与非息板块形成“息差+中收”的双轮驱动。随着公司在“AIFirst”理念下推进“AI+金融”，零售侧的获客、风控与投顾能力优化，有望提升客户活跃与黏性，财富管理与代理业务的中间业务收入具备逐步修复的基础。结合上季度营收869.40亿元、EPS为1.49元的实际表现，市场对本季度调整后每股收益1.52元、同比增长2.01%的预期，反映出对零售端费用效率与非息收入改善的温和信心。资产配置层面，居民理财与基金持有行为更趋稳健，若叠加对公与同业资金面的稳定，零售AUM与代销业务的恢复弹性将成为本季度利润韧性的重要来源。

对公业务协同与资产结构优化

批发金融收入为人民币1380.73亿元（同比数据未披露），与零售金融形成互补，对公司在结算、投融资与交易业务的协同提出更高要求。在表内资产结构上，息差环境下行时更需要通过负债端结构优化与中长期客户经营来平抑息差波动；上季度公司净利率为52.50%（同比数据未披露），显示利润端仍具备一定缓冲空间。本季度展望中，对公客户经营可能更注重高质量授信以及与金融市场业务的穿透协同，通过多元产品组合提升非息收入占比与客户生命周期价值。结合工具披露的上季度收入小幅低于预期的情况，市场对本季度营收859.67亿元、同比下降0.38%的谨慎预期，意味着对公与自营业务更偏向“以稳为先”的策略，资产投放结构和风险定价的精细化成为关键。

资本与分红预期对估值的影响

消息面显示，公司董事会已安排在2026年08月28日审议截至2026年06月30日止六个月的中期业绩及拟派发中期股息的事项，且H股末期股息将在2026年08月21日前后派发完成，这一节奏有助于强化现金回报的确定性。上半年公司完成人民币200亿元永续资本债发行，补充资本对信用扩张与风险抵御提供了空间，为稳定资产负债表与后续分红政策奠定支撑。本季度若在保持审慎拨备的前提下延续稳定分红预期，叠加资金面对高股息资产的偏好，估值中枢具备相对韧性；同时，市场更关注的是资产质量与息差趋势对利润率的边际影响，一旦信用成本与费用率管控优于预期，则对净利率与每股收益的弹性将产生积极传导。

数字化驱动的经营效率与客户体验

公司正在推进“从线上招行迈向数智招行”，以技术投入带动产品、服务与管理的全链条优化。在零售端，这种数字化能力沉淀将更直观地体现在账户活跃、交易转化与资产业务交叉销售上，减少对单一利差的依赖，释放中间业务的持续性。在对公端，围绕现金管理、供应链金融与跨境服务的系统化升级，将增强客户黏性与综合收益贡献，不仅提升非息收入，也有助于在资产质量周期中更好地选择优质资产。随着AI在风控、营销与运营领域的加深应用，单位成本效率与风险定价能力有望进一步提升，这将支撑在营收温和波动环境中的利润稳定性。

费用与息差管理的平衡

一致预期显示，本季度营收与利润增速将温和波动，费用与息差管理的平衡成为核心变量。若负债端成本仍面临阶段性压力，息差的下行风险需要通过资产负债结构调整与非息业务的扩张来对冲；同时，费用端在数字化投入与日常运营之间需要保持效率优先，以确保调整后每股收益的稳定兑现。工具给出的本季度EPS预测为1.52元，同比增长2.01%，这一幅度反映市场对息差与成本控制的谨慎乐观态度；若本季度在费用率和信用成本上实现边际优化，净利率将具备保持稳定的基础，利润质量有望提升。

分析师观点

基于近六个月内的机构与市场观点整理，看多意见占多数：多家机构近期维持“增持/买入”取向；花旗曾指出公募、保险及不良资产管理公司等资金回流的预期将支撑内银股重估，且在低利率环境下，招行H股约5.40厘的预期股息具有吸引力；国信证券判断二季度板块被系统性减配的情况在三季度大概率不会延续，资金面扰动趋于缓和。综合这些观点，机构看多的核心逻辑主要集中在三点：一是现金分红与资本补充并举提升股东回报的确定性，叠加本次董事会预期讨论中期分红，使股息策略更具连续性；二是资金回流高股息资产的趋势仍在持续，带动估值中枢的稳定；三是公司数字化与“AI+金融”的长期投入有助于非息收入与经营效率的改善，从而在营收温和波动的环境中提供利润质量的支撑。与之相对的谨慎声音主要聚焦于息差与信用成本的不确定性，但在当前信息框架内，看多观点更具数量与一致性，市场对本季度EPS小幅同比增长2.01%的预期也与上述逻辑相呼应，关注点将集中在分红政策表述、资产质量与费用率的边际变化。