摘要

粤海投资将于2026年08月28日盘后披露截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注现金流、分红与资产结构优化进展。

市场预测

目前市场未形成对本季度的统一预测，公司亦未发布明确指引，工具未提供本季度营收、毛利率、净利润或净利率及调整后每股收益的预测值，因此不作展示。主营业务亮点方面，水资源业务收入141.40亿，占总收入比重79.77%，是现金流与利润的主要来源。发展前景较大的现有业务方面，物业投资业务在截至2026年03月31日止期间收入4.43亿港币，同比增长3.20%，租金水平与出租率改善带动稳步增长。

上季度回顾

上季度公司毛利率44.53%，净利率28.51%，归属于母公司股东的净利润14.38亿，环比增长1.44倍；营收、调整后每股收益及同比未在工具中披露。收入结构方面，水资源业务141.40亿（占比79.77%）、物业投资16.82亿、发电12.37亿、道路和桥梁6.14亿、百货商店运营4.48亿，其他与抵消合计-4.16亿，整体结构保持稳定。结合公开披露的经营口径，截至2026年03月31日的持续经营业务综合收入为50.46亿港币，同比增长9.30%，增长主要来自水资源业务，显示主营板块的韧性与量价协同。

本季度展望

水资源板块的经营节奏与盈利弹性

水资源仍是利润与现金流的核心贡献者，上季度净利率28.51%与毛利率44.53%提供了可参考的利润率区间，在收入结构稳定的前提下，若项目执行与用水需求保持平稳，利润率有望延续韧性。公司过去一个报告期（截至2026年03月31日）持续经营收入同比增长9.30%，增长动能明确指向水资源板块，显示量的稳步释放与合同结构的稳健。随着项目维护与更新的推进，以及各区域用水需求的季节性回暖，收入端具备稳定性；在成本端更精细化管控与规模协同的配合下，盈利质量预计继续受益。市场亦在跟踪潜在的价格与合约优化带来的结构性提升，一旦确认，将对毛利率形成支持。短期来看，原材料与运维支出仍可能阶段性扰动边际利润，但在资产负债表稳健与经营现金流良好的情况下，该板块的现金创造能力对整体分红与再投资具备重要支撑。

资产组合优化带来的净利润与现金流改善

公司已签署以人民币1.52亿元转让广东永旺35%股权的协议，预计带来约5,621.60万元收益，交易完成后不再持有该联营公司权益。该举措聚焦核心主业，压缩非核心资产的资本占用，有助于释放管理与资金资源以支持更高回报的项目。处置收益虽属一次性，但对中期利润表与现金流量表边际优化具有现实意义，同时减少业绩波动源，提升中长期盈利的可预测性。结合物业投资与百货业务经营口径，物业投资收入在2026年03月31日止期间同比增长3.20%至4.43亿港币，百货营运收入同比增长21.50%至1.31亿港币，显示非核心业务在优化结构与运营效率后仍可贡献稳健现金流与利润，叠加资产处置的资金回笼，公司可在核心领域形成更高效的资本配置闭环。

融资安排与利息费用展望

公司间接全资子公司拟发行不超过人民币5.00亿元、期限3年的公司债，票面利率询价区间为1.40%至2.40%，拟用于偿还存量借款与补充流动资金。该融资安排一方面有望拉长债务久期，优化债务结构；另一方面在利率区间可控的背景下，边际上有助于降低综合资金成本。若部分高成本借款得到置换，财务费用压力预计缓解，对净利率形成间接支持。叠加稳定的经营性现金流，该举措提升了公司在未来项目投资与分红安排上的灵活度，减少对短期资金波动的敏感性，为利润表与现金流表提供双重保障。

股东回报预期与市场交易特征

董事会已决定于2026年08月28日召开会议审议中期业绩与派息事项，股东回报政策的延续性受到市场关注。公司在2026年07月23日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.20港元，体现了较强的现金分配意愿与能力。在交易层面，年内月度与季度股本结构保持稳定，已发行普通股6,537,821,440股未见显著变动，有助于股价表现与估值锚定。资金端方面，2026年03月初南向资金阶段性净减持后仍持有4.72亿股、持股占比7.21%，显示长期配置型资金对公司资产质量与现金回报的认可；随着中期业绩披露与派息议案落地，围绕股息与现金流的再定价可能成为影响短期股价的重要变量。

分析师观点

看多观点占比100.00%。广发证券在2026年03月30日的观点给予“买入”评级并给出10.64港元目标价，核心逻辑在于公司现金流稳健、分红持续性较好，且通过处置非核心资产与优化资本结构提升盈利的可预测性；若中期利润率维持在近季区间（毛利率约44.53%、净利率约28.51%），盈利质量有望稳中向上。华泰证券在2026年05月11日维持“买入”评级并给出10.66港元目标价，认为水资源业务的高确定性与现金创造能力为估值提供了坚实支撑，资产负债表与融资可得性改善则为再投资与分红留出空间。多家机构观点共同聚焦三点：一是主营业务的高稳定度与可持续现金流；二是资产处置与结构优化带来的盈利与估值弹性；三是融资成本的下行空间与久期管理提升对净利率与自由现金流的正向影响。综合而言，机构普遍认为在业绩披露与派息明确后，市场对公司分红与现金流特征的再定价将成为观察股价的重要窗口。