摘要

Snowflake将在2026年09月02日（美股盘后）发布新一季度财报。

市场预测

市场一致预期本季度Snowflake营收约为14.82亿美元，同比增加36.20%；调整后每股收益约为0.45美元，同比增加68.02%；本季度EBIT预计为1.87亿美元，同比增加114.13%。公司未披露可用于核对的本季度毛利率和净利率预测数据。主营业务以产品收入为核心，上季度产品收入约13.34亿美元，占比95.93%，专业服务和其他为5,662.20万美元。就当前发展前景最大的业务看，产品收入为增长中枢，上季度同比增长33.48%，规模和增速均显著。

上季度回顾

上季度Snowflake营收为13.91亿美元，同比增长33.48%；毛利率为66.61%；归属于母公司股东的净利润为-2.96亿美元，同比增长4.52%；净利率为-21.25%；调整后每股收益为0.39美元，同比增长62.50%。公司上季度超预期的核心在于运营效率改善带动EBIT达到1.66亿美元。分业务来看，产品业务收入13.34亿美元，专业服务与其他收入5,662.20万美元，产品业务是收入主要来源且保持高增。

本季度展望

产品消费与平台扩展的增长逻辑

Snowflake的核心商业模式与客户数据处理、存储与计算消费紧密相关，随着大客户工作负载向云端迁移深化，单位客户消费持续提升，叠加企业数据应用场景扩展，产品收入成为关键增长引擎。公司持续推进数据云生态，推出更多原生治理、数据共享与跨云调度能力，降低客户多云复杂度并提升粘性，有望支撑续费与扩容的双重增长。若宏观环境维持稳定，公有云总体算力消耗与AI相关工作负载将拉动查询与存储量，带动公司计费时长与平台消费上升，收入结构将继续向产品侧集中，毛利率有望维持在较高区间。与传统订阅模式不同，消费式计费在需求恢复期具备更强弹性，但对季节性与大客户使用波动也敏感，需要关注大客户预算节奏变化对单季波动的影响。

生成式AI与应用生态的商业化进展

从上季度的运营数据看，EBIT和调整后每股收益改善体现了规模效应与费用纪律的结合，本季度的重点将转向AI相关能力的货币化路径。公司在数据治理、特征工程与模型推理的原生集成上持续迭代，便于客户在数据所在地直接构建应用，减少数据搬运带来的时延与成本。若AI应用从概念验证加速进入生产阶段，训练与推理的混合工作负载将提升平台使用深度，进而扩大产品收入占比并优化单位毛利。与此同时，生态市场的ISV合作数量与优质应用供给将影响客户采用速度，若伙伴网络与销售转化效率提升，AI相关用例的收入贡献有望在未来几个季度逐步体现；但在短期内，硬件资源价格、模型调用成本与企业ROI评估周期可能带来落地节奏差异。

费用结构与盈利弹性

上季度公司在保证收入高增的同时提升了EBIT，显示费用结构优化正在生效，本季度关键在于维持研发与销售投入的效率，继续推动单位收入的毛利贡献与运营杠杆释放。毛利率基于上季度的66.61%水平，受云资源采购成本与价格策略影响较大，若通过更优的资源合约与工作负载调度降低基础成本，净利率的改善空间将被进一步打开。另一方面，公司仍需在高增长与盈利质量之间取得平衡，尤其是新产品与生态投入在短期内可能稀释利润，但中长期看有望扩大可服务市场规模并提升跨售能力。总体而言，消费强度上行、产品组合优化与费用纪律共同作用，决定了本季度盈利弹性的上限。

分析师观点

从近六个月机构观点梳理看，看多观点占比更高，主因在于产品收入动能与费用效率带来的盈利改善预期，以及AI相关工作负载驱动的中期增长弹性。多家大型投行研究强调，Snowflake的消费型商业模式在需求复苏阶段具备更强的放大效应，预计本季度营收与调整后每股收益将延续同比高增长；也有观点提醒大客户预算节奏与季节性可能放大单季波动。总体上，偏多阵营认为公司正处于收入与利润质量双提升的阶段，若本季度指引维持稳健且AI相关产品管线传导顺畅，估值弹性将得到支撑。