摘要

中金公司将于2026年08月28日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注经纪、自营与投行业务的周期性修复与费用率变化对利润的影响。

市场预测

市场一致预期本季度中金公司总营收为112.27亿元，同比增长62.80%，调整后每股收益为0.77元，同比增长123.19%，息税前利润为54.10亿元，同比增长160.91%。对毛利率、净利率与净利润的具体预测未见公布。公司主营亮点在财富管理与经纪交易动能回升、投行业务储备较为充足。发展前景最大的现有业务为财富管理，收入94.89亿元，占比33.32%，在客户活跃度与权益市场成交额改善背景下具备放大弹性。

上季度回顾

上季度中金公司营收为88.25亿元，同比增长54.26%；毛利率为52.36%；归属于母公司股东的净利润为35.77亿元，净利率为39.91%；调整后每股收益为0.70元，同比增长85.00%。公司费用率得到有效控制，经纪与FICC带动利润率回升。按收入构成看，财富管理收入94.89亿元、股票业务73.45亿元、投行业务45.97亿元、FICC收入30.77亿元，财富管理与股票业务贡献了主要增量。

本季度展望

财富管理与经纪交易动能

财富管理对公司收入与利润的边际贡献度提升，本季度若市场成交延续活跃，客户资产配置偏好趋于权益化，手续费及佣金率有望保持稳健。根据已披露的收入构成，财富管理收入94.89亿元，占比33.32%，说明存量客户基础与高净值服务粘性较强，这为本季度提效打下基础。若叠加线上化投顾工具与场景化服务渗透，客户留存与单客贡献可能改善，从而对佣金与管理费形成双重增益。

投资银行项目落地节奏

投行业务在注册制深化与并购重组回暖的环境下，项目储备的释放节奏直接影响本季度收入确认。公司上季度投行业务收入45.97亿元，占比较高，显示在股权承销、债务融资与并购顾问方面均有布局。本季度若境内外资本市场窗口维持开放度，头部项目发行与并购交易完成度提升，费率与承销规模将带动投行业务贡献进一步扩大；同时项目结构优化有助于毛利率稳定。

FICC与自营收益的波动

FICC上季度收入30.77亿元，利率与信用交易策略贡献明显，其波动性较高，对当季利润弹性大。本季度若利率曲线波动收敛、信用利差修复，做市与投资收入的性价比提升，有利于EBIT释放；但若市场波动上行，风险对冲与仓位管理的重要性随之提高。结合公司上季度净利率39.91%的表现，说明在风控与定价方面具备一定优势，本季度关键在于把握利率与信用环境的结构性机会。

费用率与资本效率

上季度毛利率52.36%、净利率39.91%，显示收入扩张阶段的规模效应已开始体现。本季度若业务结构继续向高毛利的财富管理与投行倾斜，叠加IT与前中后台固定成本的摊薄，经营杠杆将继续改善。资本效率方面，若自营与承销使用自有资本的周转效率提升，ROE有望同步改善，对每股收益形成直接支撑，而费用端的稳定将决定业绩兑现的确定性。

分析师观点

根据近期机构观点，偏多为主。多家机构认为中金公司在财富管理与投行业务方面具备头部项目获取与客户运营优势，且在FICC和自营策略上风险管理框架较为成熟，业绩弹性有望在本季度延续。看多观点强调：一是市场成交与风险偏好边际修复，佣金与投顾费率支撑收入端；二是头部券商的投行储备在项目审核与发行常态化下更具确定性；三是FICC在利率平稳与信用分层背景下，策略收益有望提升。看空观点主要聚焦于市场波动带来的自营收益不确定性与项目落地节奏扰动，但在比例上处于少数。