摘要

优必选将于2026年08月28日（盘后）披露截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注订单交付、现金安排与股权激励费用对利润的影响。

市场预测

目前未见可引用的一致性预测数据，公司上一季度文件未披露对本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体指引，如后续披露将以公司公告为准。上季度主营业务集中于“工业自动化与控制”，实现营收20.01亿，毛利结构稳定为后续交付提供支撑。发展前景最大的既有业务为全尺寸具身智能人形机器人，2025年实现营收8.21亿，同比增长2203.70%，在订单与场景落地推动下具备规模化放大潜力。

上季度回顾

公司上季度营收20.01亿，毛利率37.32%，归母净利润-1.45亿，净利率-20.99%，调整后每股收益未披露；工具未提供上述指标的同比口径数据。净利润环比变动率为0.00%，表现为环比持平，期间费用与研发投入仍处高位。按业务口径，上季度“工业自动化与控制”实现营收20.01亿，工具未提供该口径的同比数据，但该板块收入占比高、结构相对集中，现金回收与在手订单的消化节奏成为关键观察点。

本季度展望

订单交付与产能爬坡的业绩敏感点

公司围绕全尺寸人形机器人推进多场景落地，存量订单消化节奏将直接影响当季确认的营收与毛利。根据公开信息，U1系列在2026年06月30日发布会后订单突破13361台，且6月初开启预售6天累计预订单超过2110台，若9月开始交付并形成规模化出货，前期排产与供应链稳定性将成为毛利实现的前提。面向制造场景的Walker S2已签署多项合作与采购协议并进入测试验证，若本季度继续推进装机与验收，随着交付节点的满足，有望在收入端体现阶段性贡献。中短期看，产线利用率与良率提升将改善单位成本与毛利率；但在规模化初期，交付相关的培训、运维与备件投入可能推高当期期间费用，对净利率形成掣肘，利润释放存在滞后性。

现金安排与股权激励对利润表的影响

公司董事会通过H股激励计划并同步申请银行信贷以支撑业务扩张与营运资金需求，激励计划授权上限为5034万股，拟授出价格为1元/股。激励的费用化将增加本季度管理费用，可能对净利润产生阶段性压制；但激励也有助于关键岗位留才与产研效率提升，长期看有助于交付端效率与质量的改善。资金使用方面，配售所得款项已使用26.16亿港元，未使用4.39亿港元，公司将3.87亿港元由“潜在并购”重分配至“向供应商及服务提供商付款”，此举预计改善供应链稳定性并缩短采购周期，有助于缩短备货与交付周期对营运资金的占用。需要关注H股全流通与股权激励可能带来的供应与摊薄预期，叠加费用端确认，短期净利率或维持压力位；若订单兑现与毛利改善如期推进，净利润弹性将取决于费用化节奏与交付结构。

产品线扩展与生态协同的边际贡献

公司持续推进商用服务与家庭陪伴场景，U1系列覆盖多价位段，形成差异化配置以适配更多场景；若零售端按计划启运并在四季度放量，本季度的重点将是渠道开拓、交付前安装调试与售后体系搭建，这一阶段的服务成本与营销投入会先行反映在费用端。生态协同方面，公司与多家伙伴在制造、半导体与智能装备方向开展合作，已公告的合作将围绕具身智能方案共研与产线落地拓展；若合作场景扩展至更多产线与站点，规模化验证有助于形成标准化模块，降低交付成本并提升复用效率。公司亦在内部推动自研具身智能大模型与控制系统，若在复杂任务、长程规划等维度继续登顶评测与榜单，有望增强产品在真实工况中的稳定性与通用性，对高价值场景的渗透率提升构成助推。

分析师观点

以摩根士丹利为代表的机构近期对该赛道持偏正面态度，认为国内人形机器人商业化进程正在加速推进，并将年内出货预期上调至5万台，核心逻辑在于订单与验证项目的数量与质量持续提升，制造、商用服务与家庭伴随需求同步向上。结合公司已披露的U1系列订单（截至2026年07月01日超过13361台）与多场景验证进展，上述机构判断订单兑现与产能爬坡将成为未来数个季度的主线变量，视为中期业绩改善的领先指标。该派观点同时提示两点观察：一是短期费用化压力，包括股权激励、渠道开拓与服务体系搭建，会对净利率形成阶段性挤压；二是股本扩张与全流通可能带来情绪与估值波动，但若交付转化为稳定的收入与毛利改善，费用率与现金周转指标将呈现连续改善迹象。综合可得的机构研判，偏多观点占优，主因在于订单与交付路径清晰、资金与供应链安排强化交付韧性、以及多场景的真实应用验证正在扩大；而谨慎要点主要聚焦在费用确认节奏与短期摊薄预期，这些不确定性更可能体现在利润表而非收入端的波动上。