据《南华早报》援引知情人士报道， 香港交易所正研究将GEM（创业板）与主板合并，并考虑在《上市规则》中增设全新的第18D章，为规模较小、暂未达到主板盈利要求的企业提供上市渠道。

有关方案预计将成为港交所第二阶段上市制度检讨的核心内容之一，并有望在今年底前展开公众咨询。

知情人士表示，港交所多年来一直研究GEM改革。由于GEM目前交投持续低迷，新股上市数量亦相对有限，将其并入主板、同时通过独立章节为中小型企业制定针对性的上市要求，成为目前考虑的改革方向之一。

拟设18D章，降低中小企业进入主板门槛

根据目前讨论的方案，拟新增的第18D章主要面向成立时间较短、规模较小，以及未能满足主板盈利要求的企业，让这些公司可以按照特定规则申请上市。

目前香港主板要求申请上市企业在上市前三年累计盈利至少达到8000万港元，而GEM则没有相关盈利要求。

知情人士指出，如果最终落实改革，目前约300家GEM上市公司可能通过“祖父条款”等过渡安排，被纳入主板新的18D章。

相关人士认为，以18D章取代现有GEM制度，有望进一步扩大港交所上市公司的覆盖范围，同时为中小企业提供更多融资渠道，并提升香港资本市场的多样性。

延续18A、18B及18C改革思路

近年来，港交所持续通过增设专门章节，吸引无法满足传统主板上市条件的新经济企业。

2018年以来，港交所陆续推出多个针对特定类型企业的上市章节，包括允许未有收入生物科技公司上市的18A章、针对特殊目的收购公司（SPAC）的18B章，以及面向部分未达到传统收入要求的大型科技公司的18C章。

如果18D章最终推出，相当于进一步将这一模式延伸至中小型及较早期企业。

GEM交投长期低迷，与主板规模差距悬殊

GEM前身为创业板，于1999年成立，原本主要为中小型及成长型企业提供融资平台。但近年来，其市场规模、流动性以及IPO数量均与主板存在明显差距。

截至周四，GEM共有306家上市公司，总市值约780亿港元；相比之下，主板拥有2455家上市公司，总市值约47.05万亿港元。

流动性差距更加明显。截至周四上午11时30分，GEM成交额仅约4700万港元，相当于同期主板1127.6亿港元成交额的约0.04%，显示GEM目前市场活跃度较低。

港交所回应称，已经完成上市框架竞争力检讨的第一阶段，并获得市场广泛支持。未来将在此基础上继续研究进一步措施，以增强香港上市制度的吸引力，并确保相关框架能够满足市场发展需要，有进一步进展时将适时公布。

若GEM与主板合并最终落实，将成为香港上市制度近年来又一次重要改革，核心方向是通过“主板+专门章节”的模式取代独立创业板架构，在改善GEM长期流动性不足问题的同时，为中小型及成长阶段企业保留上市融资通道。