摘要

美团将于2026年08月28日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注收入增速与亏损收窄路径及技术投入对本季度盈利的影响。

市场预测

市场一致预期本季度美团收入为人民币1007.93亿，同比增长7.68%；调整后每股收益预计为-0.06元，同比下降103.88%；息税前利润预计为-9.65亿，同比下降111.70%。公司收入结构上季显示核心本地商业表现稳健，收入人民币640.63亿，占比70.37%，订单与到店场景的协同提升变现效率。新业务收入人民币269.76亿，围绕即时零售与创新技术应用拓展场景，预计与核心业务协同带动本季度总收入同比增长7.68%。

上季度回顾

上季度美团收入人民币916.02亿，同比增长5.83%；毛利率28.53%；归属母公司净利润为-68.27亿，净利率-7.50%；调整后每股收益为-0.81元，同比下降145.25%。经营层面，息税前利润为-46.43亿，同比下降145.68%，但较市场预期改善约32.60亿；归母净亏损环比扩大54.92%。分业务看，核心本地商业收入人民币640.63亿，占比70.37%，叠加到店、外卖的协同提升，带动公司整体收入同比增长5.83%。

本季度展望

到店与外卖的协同修复

核心本地商业作为收入大盘，上季贡献人民币640.63亿、占比70.37%，为本季度7.68%的整体增速提供基础支撑。到店与外卖的协同效应提升订单密度与商家经营效率，改善客单与履约效率，预计将延续对收入的正向拉动。随着平台在用户侧的个性化场景与商家侧的经营工具持续优化，广告与佣金的变现率有望温和提升，提供收入质量与毛利率改善的空间。考虑上季度毛利率28.53%，若订单结构进一步向到店偏移，叠加供给侧效率提升，本季度毛利表现有望稳中趋好，但对利润端的贡献仍取决于履约与市场投入的节奏。

技术投入与新业务的增长弹性

新业务上季收入人民币269.76亿，围绕即时零售、到家场景与平台技术能力的投入，形成与核心业务的互补。公司近期开源的LongCat-2.0模型权重与推理引擎，结合平台沉淀的交易与运营数据，有望提升搜索与推荐的效率，改善流量分发的精准度，从而提高商家广告与转化的效果。技术在商家运营侧的落地（如智能定价、需求预测）与在用户侧的内容生成与交互优化，预计将带动新业务的转化效率与复购，提高单位流量的变现能力。在收入端，技术带来的运营效率提升对本季度7.68%的总营收增速形成支撑，但考虑到模型与算力投入的阶段性成本，利润端短期仍承压，需要在冷启动补贴与长期效率收益之间取得平衡。

费用节奏与盈利拐点的时间维度

本季度市场对利润的核心疑问集中在费用节奏与亏损收窄路径：一致预期显示息税前利润为-9.65亿、调整后每股收益为-0.06元，利润端仍处于投入期。若履约效率提升、补贴的结构化优化与商家侧变现效率的持续改善兑现，则净利率有望较上季-7.50%方向性修复。订单密度提升与供给结构优化将帮助公司在履约环节降低边际成本，平台侧的广告与技术服务收入提升有望提供更高的毛利贡献。盈利拐点的时间维度取决于补贴与技术投入的边际效应是否开始超过其费用增长的斜率，一旦费用增速低于收入增速且毛利率改善延续，本季度至下一季度的亏损收窄将更具确定性。

分析师观点

近期多家机构对公司保持积极态度，买入与增持观点占多数，核心逻辑集中在到店与外卖的协同、技术驱动的效率提升及新业务的变现潜力。部分国际投行认为，公司开源的LongCat-2.0将强化平台在交易与运营数据的应用能力，提升商家侧的AI驱动营销与经营洞察，进而改善广告转化与复购，形成对收入与毛利的双重支撑；同时，技术在即时零售与内容分发中的落地有助于差异化用户体验，提升单位流量的变现率。在看多阵营看来，收入端本季度预计同比增长7.68%与到店、外卖的协同，将提供较好的基本盘；利润端虽然仍处投入期，但随着履约效率与商家变现的边际改善，亏损收窄具备条件。一致观点提示的风险在于投入节奏与投入效率的匹配，但主流意见认为以技术投入换取长期效率与商业化的空间具备可持续性。综合已公开的机构观点与评级取向，当前市场对公司呈现看多为主的态度，关注点集中在技术驱动的经营质量提升能否在本季度到下一季度之间逐步体现至利润表。