金吾财讯 | 财通证券发布研报指，碧桂园服务（06098）深耕物管领域三十余载，规模底盘稳固，行业龙头地位明确。截至2025年底，公司在管面积约11.6亿平方米，业务覆盖全国及海外，构建了全业态综合服务商格局。公司核心投资逻辑在于基础物管基本盘稳健与提质增效驱动的业绩修复。

基础物管作为核心主业，2025年收入同比增长7.3%至279.3亿元，收入及毛利占比分别达57.8%与68.0%，压舱石作用显著。受益于项目精细化运营与数字化管理，该板块盈利能力逐步修复，毛利率同比提升0.6个百分点至20.6%，处行业第一梯队。同时，公司市场化外拓能力持续提升，第三方在管面积占比超五成，新增进场年化收入同比增长86.5%，为规模扩张提供支撑。

社区增值服务积极向市场化转型，2025年收入同比增长5.0%至44.2亿元，其中酒类、家政等业务增长迅速。但因外部环境及战略性业务结构调整，板块毛利率同比下降9.5个百分点，阶段性承压。孵化板块中，三供一业服务收入因并表因素同比增长38.1%，商业运营服务则通过退出亏损项目实现毛利率修复。

在股东回报方面，公司2025年以归母核心净利润计算的分红比例达60.1%，同比大幅提升27.5个百分点，股息率达8.3%。同时，公司2025年累计回购额达4.0亿港元，2026年以来截至7月24日已累计回购2.2亿港元，积极强化股东回报。

基于公司稳固的行业地位与业绩修复空间，财通证券预计公司2026-2028年归母核心净利润分别为26.3亿元、26.8亿元、27.2亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

主要风险包括物业费降价和收缴风险、关联方经营表现不及预期以及市场外拓不及预期。