金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，再鼎医药（09688）2026年上半年业绩符合预期，产品收入环比改善。公司自研管线正加速推进，核心资产有望于年内迎来密集数据读出及关键研发进展，维持“买入”评级。

业绩层面，2026年上半年营收2.059亿美元，同比下降5%，产品收入净额环比增长11%，主要受尼拉帕利表现企稳及艾加莫德销量增长推动。二季度单季营收1.063亿美元，环比增长7%。

自研管线是报告核心关注点。核心品种ZL-1310（DLL3ADC）在小细胞肺癌（SCLC）领域展现出潜在同类最优竞争力，其颅内客观缓解率（ORR）达62.5%，3级及以上治疗相关不良事件（TRAEs）发生率为16.4%。报告指出，其用于2L+SCLC的全球3期研究预计2027年上半年完成入组，并有望支持美国加速批准申报。

在1LSCLC方面，公司计划于2026年10月ESMO大会首次披露Zoci联合阿替利珠单抗的初步数据，并计划于下半年启动全球注册性3期研究。此外，ZL-1310在肺外神经内分泌癌（epNEC）中也显示出38.2%的确认ORR，适应症布局持续拓宽。另一核心自研管线ZL-1503（IL-13×IL-31Rα双抗），作为特应性皮炎领域潜在同类首创药物，其首次人体安全性及药代动力学数据预计2026年下半年公布。

费用方面，研发费用同比增长14%至1.274亿美元，销售、一般及行政费用同比微增3%，整体保持审慎。上半年净亏损1.018亿美元，同比扩大14%，主要受许可费用增加及存货减值影响。报告预计公司2026-2028年营业收入分别为29.11亿元、34.29亿元、47.99亿元。

风险提示：新药研发不确定风险；行业政策风险；研发不及预期风险；销售不及预期风险。