Corporación América Airports（纽约证券交易所代码：CAAP）公布2026年第二季度营收为5.340亿美元，较上年同期的4.768亿美元增长12.0%；基本每股收益（EPS）增长6.0%至0.32美元，上年同期为0.30美元。尽管客运量略有下滑，但扣除建设服务后的营收依然增长，不过阿根廷和乌拉圭业绩疲软推低了调整后EBITDA并压缩了利润率。截至本季度末，CAAP拥有的现金及现金等价物为6.925亿美元，净杠杆率为0.5倍。
核心业绩数据
CAAP的营收增长超过了其基础客流表现。尽管客运量下降0.6%，但由于商业营收和航空营收分别增长13.2%和3.7%，扣除建设服务后的营收增长了8.2%。
盈利能力走向相反。营业利润下降10.1%，而扣除建设服务后的调整后EBITDA下降4.5%，其利润率收窄4.5个百分点。
| 指标 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 5.340亿美元 | 4.768亿美元 | +12.0% |
| 扣除建设服务后的营收 | 4.707亿美元 | 4.352亿美元 | +8.2% |
| 营业利润 | 1.055亿美元 | 1.173亿美元 | --10.1% |
| 营业利润率 | 19.8% | 24.6%" | --4.86个百分点 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 5280万美元 | 4930万美元 | +6.9% |
| 基本每股收益 | 0.32美元 | 0.30美元 | +6.0% |
| 扣除建设服务后的调整后EBITDA | 1.603亿美元 | 1.679亿美元 | --4.5% |
| 扣除建设服务后的调整后EBITDA利润率 | 34.1% | 38.6% | --4.51个百分点 |
调整后EBITDA及其相关利润率属非国际财务报告准则（non-IFRS）指标。公司剔除了根据《国际财务报告解释委员会解释公告第12号》（IFRIC 12）核算的建设活动，以便在不含特许权相关建设营收和成本的情况下呈现运营状况。
业务及分部表现
客运量下降0.6%至2060万人次，货运量下降1.5%至9.57万吨，飞机起降架次下降2.6%至20.88万架次。尽管如此，管理层表示单客营收增长了近9%，每个运营国家都对此做出了贡献。
各国盈利表现喜忧参半。意大利、巴西、亚美尼亚和厄瓜多尔的调整后EBITDA均实现两位数增长，但这些增幅未能完全抵消阿根廷和乌拉圭业绩下滑的影响。
阿根廷受到Flybondi运营机队规模缩减以及上年同期货运营收异常强劲带来的高基数影响。国内客运疲软也抵消了CAAP旗下其他机场组合的广泛增长。乌拉圭的业绩则受到一次性成本和费用增加的影响。
建设会计处理与IAS 29拉大营收与利润差距
总营收增长速度快于扣除建设服务后的营收。根据IFRIC 12，与特许权相关的改造提升被记为建设营收和成本，公司估计平均利润率仅为3%至5%。因此，建设活动虽能提升列报营收，却无法相应等比例拉动EBITDA增长。
阿根廷采用的《国际会计准则第29号》（IAS 29）恶性通货膨胀会计处理也产生了实质性影响。剔除IAS 29影响后，营业利润为1.426亿美元，同比下降4.7%，而非列报的1.055亿美元及10.1%的降幅。在剔除IAS 29的基础上，归属于母公司所有者的净利润为7850万美元，同比增长50.4%，而列报净利润为5280万美元。
会计效应并不能完全解释利润率所承受的压力。在同时剔除建设服务和IAS 29影响后，调整后EBITDA仍下降4.3%至1.613亿美元，相应利润率从38.4%降至33.9%。因此，阿根廷和乌拉圭的实质性疲软仍是主要的运营问题。
流动性与资本分配
截至2026年6月30日，现金及现金等价物为6.925亿美元。净债务对过去12个月调整后EBITDA的比率从一年前的1.0倍改善至0.5倍，管理层归因于持续的现金生成、债务偿还以及纪律严明的财务管理。
董事会还批准在2026年期间发放1.5亿美元的现金股利。CAAP表示，该决定在向股东提供回报的同时，平衡了维持各运营公司的流动性并保留未来收购灵活性。
管理层评论
管理层预计，新航线、新增航班频率以及增长的入境需求将在2026年下半年为阿根廷的国际客流提供支撑。然而，国内航空公司运力受限、计划中的跑道维护以及货运高基数对比，可能会继续对该国近期业绩构成压力。
在乌拉圭，自8月开始投入使用的全新仪表着陆系统（ILS）相关营收、新建VIP休息室、扩建免税区以及货运举措预计将支撑增长。其他优先事项包括阿根廷特许权重新平衡进程、获取佛罗伦萨机场总体规划的最终批准，以及评估美洲、非洲和中东地区的潜在特许权项目。
投资者应监测的风险
- 阿根廷持续面临压力：国内航空公司运力受限以及Flybondi运营机队规模缩减可能继续影响客运量、航空营收及EBITDA。
- 跑道施工与货运基数对比：计划中的维护施工以及上年同期货运高基数对比可能会对阿根廷近期列报业绩造成拖累。
- 利润率恢复：扣除建设服务后的营收有所增长，但调整后EBITDA出现下滑，这使得阿根廷和乌拉圭的成本控制与盈利能力成为后续季度的重要观察指标。
- 会计准则波动：IAS 29对列报的营业利润和净利润产生了重大影响，增加了比较列报业绩与基础运营业绩的复杂性。
- 流动资金的多重用途：CAAP计划在寻求收购和特许权机遇的同时支付1.5亿美元的股利，因此其现金余额和杠杆率仍将是重要的资本分配指标。
总结
CAAP在客运量略有下滑的情况下仍实现了更高营收，这得益于商业营收、航空营收及单客营收的增长。然而，阿根廷业绩疲软以及乌拉圭的一次性成本抵消了其他四个市场EBITDA的两位数增长，导致调整后EBITDA下降且利润率收窄。投资者应关注阿根廷国际客运量的增长及乌拉圭的新商业举措能否改善盈利能力，同时CAAP能否在不大幅增加杠杆的情况下为其股利支付及扩张计划提供资金支持。
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