金吾财讯 | 万国数据（GDS）盘中股价扬升3.14%，暂报35.49美元，成交额1588.26万美元。消息面上，高盛研究指，万国数据-SW（09698.HK）第二季订单表现强劲，管理层在业绩会议上提到人工智能及非人工智能需求健康，将增强未来几年EBITDA的可见性。该行预计，随着订单转化为收入及EBITDA（通常订单签订至损益确认有12至18个月滞后），盈利增长加速趋势将在2027年下半年及以后越趋明显。高盛维持对万国数据的“买入”评级，按分类加总估值法计算，美股目标价由46美元升至49美元，H股目标价由45港元升至48港元，主要反映更新后的汇率假设。该行估算，万国数据中国业务2027年及2028年经调整EBITDA按年增长分别为8%及19%（撇除一次性项目）。为更准确衡量未来三年EBITDA扩张，该行将按年EBITDA变动拆分为两大驱动因素：一是新客户启用带来的EBITDA贡献，按管理层指引以每兆瓦220万元人民币年化EBITDA计算；二是现有合约续约时的定价调整带来的EBITDA损失，由于2021至2023年市场价格下跌，续约价格可能较原价低20%至30%，估计合约续约带来的EBITDA损失将拖低2026至2028年经调整EBITDA增长分别约2个百分点、2.5个百分点及1个百分点。