金吾财讯 | 中信建投发布研报指，劲方医药-B（02595）收入结构持续调整，研发投入加大支持核心管线推进。公司2026年上半年实现收入4247.3万元，同比下降52.1%；期内亏损2.20亿元，同比收窄68.5%，主要受上年同期6.16亿元可赎回负债公允价值损失影响。分收入类型看，商品及供应收入3060.1万元，同比增长567.0%；知识产权许可收入1171.1万元，同比下降85.9%。研发开支同比增长57.3%至1.93亿元，其中临床开发支出同比增长152.9%，资源持续向核心临床项目倾斜。行政开支同比下降26.1%，运营效率有所提升。研发管线方面，GFH375与GFH276分别覆盖KRASG12D及Pan-RAS，构成公司RAS核心管线。GFH375为口服KRASG12DON/OFF抑制剂，既往披露的600mgQD组数据显示，在经治胰腺导管腺癌患者（n=59）中ORR为40.7%、DCR为96.7%、mPFS为5.52个月，在非小细胞肺癌患者（n=16）中ORR为68.8%、DCR为93.8%。目前两项注册性III期正在开展。GFH276为口服Pan-RAS（ON）分子胶抑制剂，已完成多个剂量组探索并观察到最低有效剂量，在最低有效剂量下未见≥3级TRAE，整体耐受性初步可控。GFH925已获批用于经治KRASG12C突变非小细胞肺癌并纳入国家医保目录。国际合作方面，Verastem已取得GFH375大中华区外独家开发及商业化权利，并推进TARGET-D101及TARGET-D201研究。GFH925大中华区权益由信达生物开发及商业化，公司已收回海外选择权。下半年催化事件方面，GFH375非小细胞肺癌更新数据预计于9月WCLC口头报告；GFH375联合西妥昔单抗及GFH276单药实体瘤初步数据已分别获10月ESMO完整LBA提交资格。中信建投预计2026-2028年公司营业收入分别为1.11亿元、1.29亿元、2.98亿元，维持“买入”评级。

风险分析：销售不及预期风险：新药研发不确定性风险：行业政策风险：研发不及预期风险。