FX168财经报社讯 比特币和黄金相关基金在短短五天内合计吸引约70亿美元资金流入，创下纪录，市场资金明显从AI和半导体等热门板块转向黄金、比特币等“硬资产”。Bitwise首席投资官Matt Hougan借此指出，传统60/40投资组合的核心缺陷在于，它的股票和债券两部分本质上都以美元计价，因此在美元走弱时，投资者实际上可能面临“100%暴露于法币贬值”的风险。

黄金与比特币吸金创纪录

数据显示，截至8月21日当周，SPDR Gold Shares（GLD）净流入34亿美元，BlackRock旗下iShares Bitcoin Trust（IBIT）净流入略高于10亿美元。Bloomberg高级ETF分析师Eric Balchunas将这一现象称为“debasement trade”，即押注那些政府无法印钞稀释的资产。他表示，黄金和比特币ETF过去一周合计净流入超过70亿美元，远超此前任何5日周期，且GLD和IBIT均跻身当周资金流入前十。

与之形成鲜明对比的是，VanEck Semiconductor ETF（SMH）同期净流出17亿美元，为所有基金中流出最多。Balchunas强调，这并不意味着资金离开了市场，而是从一类资产切换到了另一类资产，AI相关基金因此暂时失去了聚光灯。

60/40组合为何受质疑

Hougan回应称，60/40组合通常指60%股票和40%债券，但这两部分资产都属于以美元定价的承诺，并不能在美元本身失去购买力时提供真正保护。换言之，如果投资者担心的是货币贬值，而不是单纯的股债波动，那么传统配置框架可能无法覆盖这一风险。

市场对这一脆弱性的记忆并不陌生。2022年，股票和债券曾同步下跌，60/40组合全年回撤约18%，创下自1937年以来最差表现。相关数据来源于bilello.blog和纽约大学（NYU）。

美国债务与回购政策点燃交易

这轮“debasement trade”的直接触发点来自美国财政状况。8月19日，美国联邦债务突破40万亿美元；几天前，30年期美债收益率一度升至5.337%，为2007年以来最高水平。美国财政部长Scott Bessent随后宣布，将从9月9日起把长期国债回购规模至少翻倍至每次40亿美元。

市场将这一举措解读为，在赤字仍然高企的背景下，财政部试图通过回购来压制收益率。这样的预期通常会削弱美元吸引力，并提升稀缺资产的相对价值，因此黄金和比特币等资产获得更多资金追捧。

央行先行转向硬资产

从全球配置角度看，央行早已开始调整资产结构。欧洲央行数据显示，到2025年末，黄金在全球央行储备中的占比已升至27%，超过美国国债的22%。这意味着，最保守的一批投资者已经在为“硬资产”腾出空间。

价格表现方面，比特币目前徘徊在79144美元附近，24小时上涨0.55%；黄金主导ETF今年以来上涨约8%，尽管夏季表现偏弱；IBIT今年仍累计下跌约10%。不过，该基金的修复速度正在加快，6月时其亏损一度达到33%，而8月20日比特币ETF单日净流入达到6.06亿美元，创下自5月1日以来最大单日流入。

随着9月9日财政部扩大长债回购正式落地，市场将继续观察资金是否会延续向黄金和比特币等硬资产迁移。如果这类流入在回购启动后仍保持强势，意味着投资者可能正在重新构建资产组合；如果热度迅速降温，则这轮行情或许只是债券市场的一周躁动。