本文作者Karen Kwok为路透热点透视专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透纽约8月26日 - 人工智能（AI）热潮让Nvidia(辉达/英伟达)NVDA.O掌门人黄仁勋赚得盆满钵满，如今他正试图反哺。这家市值5万亿美元的芯片制造商的产品仍是驱动聊天机器人的首选方案。根据周三晚间公布的财报，截至7月26日的三个月内，其营收同比增长逾一倍，达到960亿美元。然而，Nvidia越来越多地通过担保支持以及复杂的金融安排，为这波旺盛需求提供支撑。只要业务持续增长，这些承诺看起来仍在可控范围内。但风险在于，一旦出现坏消息，负面影响可能会自我强化。

目前，强劲的业绩仍在持续。自由现金流同比增长59%，达到210亿美元，为黄仁勋承诺将至少50%的现金用于股票回购和分红提供了资金支持。

不过，投资者态度仍显谨慎。截至周三收盘，Nvidia的企业价值相当于其过去四个季度自由现金流的43倍。相比之下，博通AVGO.O为53倍，AMDAMD.O则高达96倍，显示Nvidia的估值倍数明显低于同业。

尤其是AMDAMD.O，预计将保持快速增长。根据Visible Alpha的数据，华尔街预计该公司明年的现金流将接近当前水平的三倍。不过，考虑到Nvidia的规模远大于AMD，其预期增长表现同样令人印象深刻。一个逐渐显现的问题是，无论是博通等成熟竞争对手，还是OpenAI最新推出的“Jalapeno”等自研AI芯片，都有望在AI市场中占据越来越大的份额。不过，黄仁勋也在为Nvidia增添新的风险。

据美国银行（BofA）的分析师估计，截至8月17日，Nvidia已累计进行约700亿美元直接股权投资，投资对象包括OpenAI等AI实验室以及CoreWeaveCRWV.O等采用其芯片的云服务运营商。与此同时，从为复杂债务融资中的抵押品价值提供兜底，到为数据中心租约提供担保，Nvidia已作出的相关承诺规模最高达到2,300亿美元，其中包括在OpenAI租赁软银集团9984.T旗下SB Energy开发的数据中心项目中提供最高1,050亿美元担保。nL6T44E0YB图：Nvidia的承诺有AI热潮带来的现金流支撑

美银分析师估算，即便在最坏情况下，Nvidia被迫同时履行大量担保责任，也只会消耗未来两年自由现金流的49%。不过，很难想象在这种情况下Nvidia的业绩不会受到冲击。毕竟，这些承诺很多都直接与其客户或其芯片价值有关。

如果承诺支出增加与营收下滑同时发生，黄仁勋向股东返还现金的计划可能受到影响。同样，他继续签署协议、为AI生态系统提供资金支持的能力也可能受限，并在整个行业引发连锁反应。正如失控的AI模型一样，坏消息往往会不断自我强化，最终变得难以收拾。

背景新闻

Nvidia于8月26日公布，第二季营收同比翻了一番多，达到960亿美元。nL6T44N16M

Nvidia股价今年截至周三收盘已上涨约12%，而竞争对手AMD的股价已翻倍有余。