金吾财讯 | 中资券商股全线走高，截至发稿，中金公司（03908）涨4.08%，中国银河（06881）涨3.92%，招商证券（06099）涨3.73%，中州证券（01375）涨3.30%，光大证券（06178）涨3.10%，中信证券（06030）涨2.93%，中信建投证券（06066）涨2.87%。消息面上，中邮证券指，当前申万证券Ⅱ的PE-TTM约14倍，处于近10年约0.04%的极低历史分位，券商板块PB估值约1.28倍。债券承销业务作为投行收入的重要压舱石，其结构变化与头部格局对板块盈利确定性与估值修复具有指示意义：1）债券承销规模扩张为投行收入提供稳健支撑，科创债、中小微债等高增长品种有望持续贡献增量；2）头部券商在战略品种上的份额优势难以撼动，“强者恒强”格局下龙头盈利确定性更强；3）板块估值处于历史极低分位，基本面与估值背离。建议重点关注综合型龙头券商。在科创债、民企债等大品种上具备不可替代的客户与定价优势，盈利确定性强。适当关注战略品种特色券商。在绿色债ABS、中小微债等细分领域具备差异化优势的券商，有望享受品种扩容的制度红利。东吴证券研究认为，券商行业集中度波动上升。2025年行业净利润CR5/CR10分别为41%/64%，较2019年提升2pct/3pct。2019年以来监管对证券行业整合、一流投行建设的政策导向愈发清晰，一方面通过并购、资本政策推动行业资源向头部集中，另一方面引导中小券商差异化突围，形成多层次的证券行业发展结构。