金吾财讯 | 国海证券发布研报指，兖煤澳大利亚（03668）2026年上半年实现营收30亿澳元，同比+13%；归母净利润0.17亿澳元，同比-90%，盈利下滑主要受多个非经营项目影响。煤炭业务方面，公司2026H1权益商品煤产量约1980万吨，同比+5%；权益商品煤销量1980万吨，同比+19%，销量增速较高主要因去年同期铁路中断及纽卡斯尔港船舶拥堵造成低基数。

价格端，煤炭单位售价154澳元/吨，同比+3.4%，受国际美元煤价上涨推动，但同期澳元兑美元平均汇率升值11%，部分抵消增益。分煤种看，动力煤权益销量约1680万吨，同比+21.7%，平均售价143澳元/吨，同比+3.6%；冶金煤权益销量约310万吨，同比+10.7%，平均售价216澳元/吨，同比+4.3%。

成本端，吨煤现金经营成本（不含特许权使用费）96澳元/吨，同比+3澳元/吨，主因柴油涨价及维修保养开支增加；单位现金利润58澳元/吨，同比+2澳元/吨。非经营项目合计影响2026H1税前2.72亿澳元，包括对冲储备转回公允价值产生汇兑亏损1.88亿澳元、中山确认减值0.49亿澳元等。

收购进展方面，公司收购红隼煤矿80%权益已获澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）批准，首付现金对价18.5亿美元及高达5.50亿美元或有对价，目标2026年9月末完成（不排除提前）。

盈利预测上，基于审慎原则，暂不考虑拟收购红隼煤矿影响，国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为70.3/74.0/77.9亿澳元，同比+18%/+5%/+5%；归母净利润分别为7.5/12.3/14.65亿澳元，同比+71%/+63%/+19%；EPS分别为0.6/0.9/1.1澳元，对应当前股价PE为10/6/5倍。考虑公司量端增长动能及受益海外煤价上涨，维持“买入”评级。

风险提示：（1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（4）测算误差风险；（5）二级市场交易风险；（6）公司超预期负面舆情风险；（7）各国煤炭相关政策风险。